有色金属：量化宽松下的投资抉择 荐2股

    可能的量化宽松下的投资抉择:先选风险资产,后择贵金属,贵金属持续性更长。从历史经验来看,风险资产对QE的初始反应是最为剧烈的,并且在前中期的阶段涨幅显著优于贵金属,这是基于市场风险偏好的增强并伴随美元指数的走弱所致。从伦铜前两次QE期间的总涨幅和持续时间来看,商品价格确实对QE的属性越来越不敏感。但从最高涨幅来看,商品对QE的敏感程度几乎一致。黄金在QE的预期开始到最后阶段都完成了不逊风险资产的涨幅,并且黄金的价格将不会伴随QE的结束而回落,而是坚定的稳定在高位,其背后的逻辑并非在于避险,而是对美元信用货币的替代,这最终造就了金价对QE的敏感性越来越高的结果。而未来一旦流动性催化发生,即使采取右侧操作的策略,也能享受行情的持续性。标的选择顺序上则建议,先选弹性较大的风险类资产的代表股票,诸如铜陵有色等,而中后期在基本金属进入调整阶段,配置黄金类个股。关注联储可能暂缓至年底的资产购买对有色板块的催化作用。
    全行业景气度5月继续低位徘徊,需求6月有望微幅回复:如5月月报提示,全行业的产量在5月均未有实质增长。产量的大幅变化多来自与补贴或者停产检修等非需求因素。5月整个下游需求端出现小幅回暖,包括国网订单增加,空调5月产量同比增长17%和汽车销量的增长,但整体需求依旧偏弱。我们认为6月份将是企业进入淡季前的最后一个生产月份,在国家宏观政策逐渐微松的预期下,预计6月份整体需求将保持稳定的大背景下,企业订单也就具有一定的持续性,整体开工率或还将微幅走高。而铜冶炼本身由于身处最上游,订单传导具有一定的滞后性,因此其在6月份开工率和产量反弹的可能性也更高。
    欧盟峰会释放实质利好交织美国经济数据不佳,国际市场价格震荡加剧:欧盟峰会最终达成了增长公约和银行联盟两项具有实质性内容的协议令市场信心大幅提振,商品纷纷大涨。但我们认为该利好对市场的影响有限,主要原因在于上述协议还存在诸多不确定性包括德国民众可能会对其进行公投,欧央行职能的重新定位以此来保证ESM对银行直接进行重组时有有效监管等等。商品市场也在一周内回吐了当天的大部分涨幅。6月份美联储仅延长了OT的操作,并没有进行进一步资产购买。7月6日美国非农就业数据显示美国6月新增非农就业仅增长8万人左右,但市场认为数据利空程度不足以触发新一轮资产购买,商品市场在利空数据冲击下哀鸿遍野,目前来看弱势整理趋势将不断延续。
    我们倾向认为相较12月份再进行资产购买,8月份美联储就宣布实施大规模资产购买的概率却是降低了不少。
    投资建议:持续中国优势小金属和黄金的配置机会。欧盟峰会最终达成了增长公约和银行联盟两项协议令市场信心大幅提振,但我们认为该利好对市场的影响有限,同时美国6月新增非农就业数据利空程度不足以触发新一轮资产购买。
    金属弱势整理还将持续。相比之下,我们更关注黄金和稀土永磁为首的优势小金属的中长期配置机会。黄金:联储迫于政治压力可能会暂缓至年底再次重启资产购买,此时贵金属将较工业金属等风险资产有更持久的表现机会。我们维持对黄金板块看好评级基于实际利率低位幅度和持续时间的超预期,推荐中金黄金、山东黄金、辰州矿业。小金属:中长期不改对中国优势小金属的看好评级,源于产业红利下的供需结构持续优化,以及环保门槛抬升对价格中枢上移的支撑。最看好两支个股:中科三环、厦门钨业。