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有色金属:黄金价格中枢有望抬升 荐2股

信息来源:china-j.com  时间:2019-07-02  浏览次数:10

    黄金需求平稳,首饰取决购买力,投资需求和价格预期相关:黄金需求总体平稳,2010~2017年复合增速为2.4%,并于2017年达到4152吨,其中黄金首饰和投资需求是主导下游领域,占比分别为53%和30%。我们分析发现,黄金首饰需求长期和购买力相关,此外和消费习惯也有较大关系,短期价格波动仅导致消费提前或推迟。而投资需求中金条和金币与黄金价格正相关,黄金ETF更多体现价格预期,变动也更为灵敏。


黄金资源稀缺,供给弹性较小:目前全球已开采销售黄金约19万吨,而探明未开采黄金储量约5.4万吨,资源稀缺性较为明显。黄金供给增长较为缓慢,2010~2017年复合增速为0.79%,并于2017年达到4398吨。


原生矿产金和再生金是主要供给来源,占比分别为74%和26%,根据我们分析,矿产金和资源开发计划相关,稳步增长,2010~2017年复合增速为2.7%,回收金则和价格趋势相关,价格较高,供给增加,而价格回落供给恢复正常水平。


黄金周期伴随经济周期和货币信号,时间跨度较长:我们发现,黄金价格和美元汇率总体负相关,而美元汇率是美国经济反映,因此,分析美国经济及政策才能把握黄金周期规律。根据历史黄金周期分析,我们认为黄金周期通常有四个特点:1)黄金周期是经济周期和货币政策共同作用的结果;2)黄金价格较为明显上涨通常伴随货币政策信号;3)黄金一个周期时间跨度较长;4)大行情需要较为极端事件催化。


目前黄金或处于新一轮周期的前奏,未来价格中枢有望抬升。我们认为目前美国经济环境和上世纪90年代末到20世纪初的情况较为相似,处于经济增长和货币政策的转档期,黄金所处的环境好转,但美国经济未进入衰退,货币政策可能有调整,但大幅放松可能性不大,目前未看到重大催化经济事件发生。参照上世纪90年代末到21世纪初黄金价格走势,未来黄金价格中枢逐步抬升的可能性较大。


投资建议:我们认为2019年随着美国经济增长放缓以及货币政策调整的可能性增加,黄金价格压制因素逐步减轻,行业机会大于风险,价格中枢有望上移,黄金股的配置价值显现。建议关注产量弹性较为突出的黄金龙头企业山东黄金(600547,股吧)、中金黄金(600489,股吧)。


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