黄金巨头加速布局并购与矿山建设金价底部资源整合趋势显著：2018年国际黄金龙头加速进行并购，巴里克黄金与纽蒙特矿业纷纷进行重大并购，被并购方均为大型黄金生产商，包括世界金产量的前五的加拿大黄金。
此外，根据我们梳理，全球十大黄金龙头企业也将有大量矿山于2019-2022年间投产，新投放产能估计在400万盎司以上。黄金龙头加速布局，在目前金价处于相对底部时期，资源整合趋势显著。
国内黄金股高估值已有所修复板块迎来长期布局机会：我们通过对港交所、伦交所、纽交所、多伦多交易所这四家全球大型交易所的黄金板块及个股估值进行系统性梳理，发现四大交易所黄金板块估值基本上均高于大盘平均水平，也表明国内黄金板块的高估值具有一定的合理性。目前国内黄金板块估值经过修复已逐渐接近发达市场交易所估值，回溯A股历史，估值也达到六年来底部，从相对估值角度来看，投资价值凸显美元指数本轮尚未对金价产生明显推动金价仍有进一步上升机会：回溯2016年黄金牛市，国际金价上涨30%伴随着美元指数下跌5%，但本轮金价13%的上涨却并未出现美元指数的下跌，表明美元指数本轮尚未对金价产生明显推动。在美联储加息尾部，缩表即将结束的时点，我们认为美元指数将大概率进入下行通道，一旦美元指数正式下行，黄金或将迎来新一轮上升周期。
投资建议：我们认为随着美国经济景气周期结束，美元指数转弱，国际金价有望进一步上行，我们建议关注成功转型黄金标的的银泰资源(000975)，我们预计公司2019年EPS0.46元/股，对应当前PE23.24X；A股黄金标的龙头山东黄金(600547)，我们预计公司2019年EPS0.77元/股，对应当前PE42.34X；集团优质资产注入有望的中金黄金(600489)，我们预计公司2019年EPS0.13元/股，对应当前PE66.85X风险提示：美国货币政策再次收紧欧元区经济加速下滑
