※ 1、持续关注贵金属板块
1）降息周期下金价有望加码上涨。上周美国零售数据大幅低于预期，CME美联储观察工具显示美联储将在10月议息会议降息的概率升至89.3%。在自身通过降税和制造业回归带来的刺激因素可能持续减弱，经济数据可能不断反映，第20轮降息周期有望持续。全球多个国家进入宽松的环境下，金价上涨有望持续。2）金价降息后涨幅普遍高于降息前。1974年至今的前19轮降息中，降息后黄金价格涨幅普遍高于降息前。降息后黄金平均涨幅22.1%约为降息前涨幅11.2%的两倍。9月降息预期仍维持高位，金价继续上涨的空间有望增加。推荐山东黄金(600547,股吧)、银泰资源(000975,股吧)和紫金矿业(601899,股吧)。3）黄金上涨，白银从未缺席。二战以来黄金有过三次暴涨，除了第一次布雷顿森林体系崩坏前白银价格已经出现上涨导致白银涨幅低于黄金以外，之后的两次暴涨以及15年末至16年中期的趋势性反弹中，白银的涨幅均高于黄金。白银价格有望跟随黄金价格出现较大涨幅。建议关注盛达矿业(000603,股吧)。
※ 2、关注钨板块底部反弹行情。
钨精矿价季度涨幅25%接近9万元/吨，短期成交提升，价格稍有回调，考虑产业链流动原料库存仍在紧平衡，当前钨行业面临“价格低、盈利底、库存底”，随着需求端的持续好转，以及产业链恢复性补库，钨价反弹有望持续，建议关注：翔鹭钨业(002842,股吧)、章源钨业(002378,股吧)、中钨高新(000657,股吧)以及厦门钨业(600549,股吧)。
※ 3、关注锡冶炼减产和铝盈利修复。
全球范围宽松周期，流动性有望带来敏感性最强的铜等品种价格修复。部分罢工事件可能带来全球铜矿山供给紧张加剧，建议关注：云南铜业(000878,股吧)、江西铜业(600362,股吧)和紫金矿业。锡冶炼联合减产全球精锡供应将减产3.02万吨以上，大概占全球年产量的10%左右，矿山紧张逐渐传导到冶炼端，锡价中枢有望继续回升，关注锡业股份(000960,股吧)。8月以来电解铝产能受阻，供给收缩库存同比回落42%到91.6万吨以下水平，且国内氧化铝环保影响供给减弱重回低位，行业盈利修复。Q4国内竣工数据的收敛可能带来地产后周期的电解铝价格中枢回升持续。关注云铝股份(000807,股吧)等。
※ 金属价格：金价震荡钯价回升。
上周美国零售数据低于预期，COMEX黄金先扬后抑小幅回升0.36%至1494美元/盎司，节前沪金小幅调整0.14%至342元/克，LME钯价大幅上涨3.26%，美联储提及可能适当扩张资产负债表，利率预期不断下降，金价有望震荡盘升。锡锌回升镍回调。上周基本金属涨跌互现，LME锡铅锌分别上涨2.54%、1.61%、1.49%；LME镍大幅回调6.27%，其他品种变化不大。国内锡冶炼联合减产全球精锡供应将减产3.02万吨以上，大概占全球年产量的10%左右，矿山紧张逐渐传导到冶炼端，锡价中枢有望继续回升。稀土价格回调。上周稀土价格回调，氧化镧、氧化镝、氧化铽、氧化镨、氧化钕分别下跌7.14%、5.18%、2.74%、2.74%、2.3%、其他品种变化不大。钼钴回调锑上涨。上周钴钼价格分别回4.33%、3.08%，钨精矿价小幅震荡回调2.17%至9万元/吨，锑价上涨3.61%。
风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、钨需求不及预期和钨价供给大幅超预期的风险
证券研究报告《有色：持续关注贵金属板块和钨底部抬升》
对外发布时间：2019年10月21日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002孙亮SAC执业证书编号：S1110516110003田源SAC执业证书编号：S1110517030003王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003田庆争 SAC执业证书编号：S1110518080005
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