有色金属能源材料行业周报：美国银行危机后衰退担忧蔓延 降息预期下重视黄金白银投资机会

　　本期投资提示：
　　一周行情回顾：1）环比上周，上证指数上涨0.63%，深证成指下跌1.44%，沪深300 下跌0.21%，有色金属（申万）指数下跌2.12%，跑输沪深300 指数1.91 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨5.90%，小金属下跌3.76%，能源金属下跌4.31%，铝下跌2.49%，铜下跌0.69%，铅锌下跌1.40%，金属新材料下跌3.69%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-3.24%、-1.69%、+0.60%、-1.43%、-1.75%、+3.00%，COMEX 黄金价格+6.46%、白银+10.38%。2）能源材料：
　　锂辉石-2%，电池级碳酸锂-10%，工业级碳酸锂-14.19%，电池级氢氧化锂-4.12%，金属锂-6.12%；电解钴-1.59%，电解镍-1.29%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂-16.13%；6um 锂电铜箔加工费-10%。
　　变化：1）央行公告全面降准。3 月17 日周五中国人民银行公告于2023 年3 月27 日降低存款准备金率0.25 个百分点，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。2）美国2 月CPI 符合市场预期。美国劳工统计局发布数据2月CPI 同比增长6%，核心CPI 同比增长5.5%，2月CPI 符合市场预期。3）美国银行危机后衰退担忧蔓延，美债收益率持续下跌。3月8 日至3 月17日，美国2年期国债收益率由5.05%下降至3.81%，3个月期国债收益率由5.06%下降至4.52%，当前市场已展现基于衰退担忧的降息预期。
　　周期投资分析意见：首选工业硅龙头（合盛硅业），看好铜2023-2024 年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），滞胀环境下金价有望上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），供需双振钼价上行长周期(金钼股份)。工业硅：预计2022 年8 月至2023 年6 月国内新增多晶硅产能104.7万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。铜：看好2023-2024 年铜上涨，2022-2024 全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来上涨周期。黄金：美联储加息周期末期，美国十年期国债收益率已到近十年高点，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，预计金价上涨。钼：看好23 年钼价持续高位，22年下游新增500 万吨300系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23 年钼价有望维持高位。
　　成长周期投资分析意见：推荐23 年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁，周期成长股合盛硅业、紫金矿业、金诚信、湖南黄金、洛阳钼业、天山铝业。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022 年新能源营收占比达40%，预计2022-2024 年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5 亿元，PE 分别17/13/10 倍），东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF 高成长龙头，预计2022-2024 年归母净利润分别为11.75/21.7/34.5 亿元，对应PE 分别为22/12/8 倍)，博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024年归母净利润分别为5.5/8.4/10.1 亿元，PE 分别23/15/12 倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2023-2025 年分别实现归母净利润21.2/26/34.2 亿元，PE 分别为15/12/9倍），合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6 万元/吨，当前价格1.7 万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130 万吨工业硅产量，涨价1 万利润增厚95 亿，弹性极大，预计2022-2024 年归母净利润分别为63.8/112.1/124.7 亿元，PE 分别15/9/8 倍），天山铝业(国内成本较低的电解铝龙头，转型电池铝箔业务一体化优势明显，2024 年实现22 万吨产能，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为45.2/53.7/60.1 亿元，PE 分别为8/7/6 倍)，湖南黄金(全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2022-2024 年公司实现归母净利润6.03 亿元/8.37 亿元/12.02 亿元，对应PE 分别为30/22/15 倍)，紫金矿业(全球铜金龙头，布局能源金属，美联储降息预期下有望充分受益，矿产产量持续增长，预计公司2022-2024 年实现归母净利润200.1/253.6/289.1 亿元，对应PE 分别为15/12/10 倍)，金钼股份(业务集中钼矿采选，旗下矿山品味、储量双高，充分受益本轮钼价上行周期，预计2022-2024 年分别实现归母净利润14.4/22.1/22.2 亿元，对应PE 分别为26/17/17 倍)，金诚信(中国工程队走向世界的标杆，铜业新贵，预计2022-2024 年归母净利润分别为6.0/10.0/20.5亿元，PE 分别为31/18/9倍)，盛达资源（低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计2022-2024 年分别实现归母净利润3.65 亿元/4.7亿元/5.6 亿元，PE 分别为30/24/20 倍）。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。
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