大宗及贵金属周报：政策刺激持续 期待旺季需求提升

　　行情综述&投资建议
　　本周（9.1~9.8）内A 股下跌，沪深300 指数收跌1.36%，有色金属跑赢大盘，收涨0.02%。个股层面，云南锗业、安宁股份、斯瑞新材涨幅领先；明泰铝业、云路股份、罗平锌电跌幅靠前。
　　工业金属：
　　1）铜：本周LME 铜价格-3.08%至8230 美元/吨，沪铜价格-1.41%至6.91 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库3.62 万吨至26.54 万吨，其中LME 累库2.99 万吨至13.41 万吨，SHFE 累库0.84 万吨至5.5 万吨，COMEX 去库0.37万吨至2.53 万吨，保税区累库0.17 万吨至5.1 万吨。本周铜价有所下行，主因美元持续走强压制铜价。周内进口铜持续流入，铜价高位震荡导致下游接货情绪较弱，市场观望态度，上海保税区及SHFE 铜库存均有所累库。由于市场对于未来需求保持乐观态度，同时供应端较为稳定，叠加部分运输滞缓，铜矿商继续下调TC 可成交预期。进入9 月需求旺季，叠加房贷、城中村改造、降息等政策实质性开启，铜下游需求有望持续恢复。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。
　　2）铝：本周LME 铝价格-2.5%至2181 美元/吨，沪铝价格-1.55%至1.93 万元/吨。LME 铝去库0.89 万吨至49.95 万吨，国内铝社会库存累库2.4 万吨至51.7 万吨。本周电解铝行业供应稳定，9 月末之前仅计划再投产15 万吨电解铝产能。因云南产能释放，仓储库存有所增加，本周国内电解铝现货库存有所累库，但库存仍处于低位支撑铝价。需求端企业订单量有所增加，铝板带箔企业开工率环比提升1.99 个百分点至45.33%，广西、云南有铝棒企业因加工费和订单原因压产，铝棒企业开工率环比下降0.37 个百分点。宏观层面地产政策密集出台，北上广深等一线城市开启“认房不认贷”政策，房地产市场回暖，叠加汽车板块消费向好，预计旺季下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
　　贵金属：本周COMEX 黄金价格-1.02%至1916.6 美元/盎司，美债10 年期TIPS 上涨1BP 至1.93%。COMEX 黄金库存去库0.24 百万金衡盎司至21.15 百万金衡盎司。美国至9 月1 日当周初请失业金人数21.6 万人，低于预期的23.4 万人，8 月ISM 非制造业PMI 54.5，高于预期的52.5。美国初请失业金人数低于预期和非制造业超预期繁荣，叠加非美经济体经济数据疲软，一定程度上削弱了美国经济衰退预期，提振美元、压制金价。但市场仍预计美联储加息周期进入尾声，Fed Watch 工具显示9 月美联储不加息为92%，11 月不加息概率为53%，定价2024 年5 月开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。
　　钢铁：本周螺纹钢价格+0.04%至3774 元/吨，热轧价格-1.62%至3948 元/吨；铁矿石价格-1.48%至831.5 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-292/-369/-515 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
　　风险提示
　　项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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