工业金属周报：预期扭转 旺季可期

　　本报告导读：
　　本周政策继续接力，7 月以来地产政策已涵盖城中村改造、认房不认贷、下调首付比例/存量房贷利率等一揽子内容。8 月国内PMI 延续回升态势，政策密集催化下需求预期、现实均在回暖，“金九银十”旺季来临，库存低位下，工业金属板块弹性可期。
　　摘要：
　　周期研判：本周政策继续接力：8 月30 日开始一线城市先后落实“认房不认贷”，8 月31 日央行、金融监管总局发文下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限、降低存量首套住房贷款利率，9 月1 日央行下调外汇存款准备金率。国内PMI 数据亦延续回升态势：8 月制造业PMI 为49.7%，环比回升0.4 个百分点，其中新订单指数50.2%，环比回升0.7 个百分点。7 月以来国内地产政策已涵盖城中村改造、认房不认贷、下调首付比例/存量房贷利率等一揽子内容，在政策密集催化下，需求预期和现实均正在回暖。海外方面，美国8 月失业率环比升0.3%至3.8%，薪资增速亦有放缓，预计劳动力市场若持续降温，将掣肘联储后续加息路径。综合而言，随着国内外积极因素累积，预期扭转临近，“金九银十”旺季叠加多品种库存低位，工业金属价格有望延续强势，板块弹性值得期待。
　　电解铝：库存低位延续，政策预期提振铝价。①价格：本周LME/SHFE铝涨4.02%/4.18%至2237/19330(美)元/吨。②供给端：云南复产完毕，后续或有小幅投产增量。目前云南省内运行产能抬升至550 万吨以上，后期云南宏泰或仍有少量新投产能继续启动，但考虑到山东同步减量，对整体供应影响有限。本周电解铝开工产能4279.9 万吨，增5万吨。③需求、库存：铝水转化率提升，库存维持低位。本周铝加工企业开工率环比降0.1%至63.5%。加工订单有所好转，铝锭库存维持低位，SMM 社会铝锭、铝棒库存为49.3（-0.1）、6.96（-0.43）万吨。④盈利端：铝锭价格上涨，吨铝盈利升至2684 元左右。
　　铜：积极因素累积，铜价或延续强势。①价格：本周LME/SHFE 铜涨1.74%/1.16%至8500.5/69730(美)元/吨。②供给：炼厂检修接近尾声，生产逐步稳定，7 月国内电解铜产量87.2 万吨，环比增1%，8 月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长。③需求、库存：本周精铜杆开工率68.97%，周升0.26%。全球显性库存合计27.41 万吨，环比增加0.94 万吨。④冶炼盈利：据SMM 统计，7 月国内铜精矿现货冶炼盈利1451 元/吨，长单冶炼盈利1240 元/吨。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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