地产政策密集出台，铝消费有望获得显著提振。近期铝价强势运行，铝锭以及铝棒库存持续走低，体现出需求具备较强韧性。我们预计年内电解铝行业将呈现紧平衡状态。得益于地产政策密集出台以及“金九银十”旺季到来，铝价有望继续上涨。叠加年内能源及原料价格缺乏有效上涨支撑，吨铝利润有望进一步拉阔，从而驱动板块后续涨势。我们看好铝板块布局机会，维持板块“强于大市”评级，推荐云铝股份、中国铝业和神火股份。
地产政策密集出台，铝消费有望获得显著提振。8 月29 日，广州和深圳出台认房不认贷政策。根据第一财经、北京商报、新京报等媒体报道，中国人民银行举行金融支持民营企业发展工作推进会。会议上证监会副主席王建军强调，支持房地产上市公司在资本市场融资，推动化解房地产等领域的突出风险。8 月31 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。据中信证券研究部房地产和物业服务组判断，当前政策兑现期已经到来，政策工具箱远未见底，市场复苏值得期待。据阿拉丁数据，截至2022 年，房地产以及家电领域分别占我国电解铝消费量的22.2%和5.7%。房地产行业需求回暖有望对近期市场预期以及远期铝消费量带来显著提振。
铝价强势运行，库存持续走低，凸显需求韧性。据阿拉丁，截至8 月25 日，由于云南区域铝企接近满产状态，国内电解铝行业运行产能抬升至4280 万吨的年内高点。然而，供给压力显著提升并未导致铝价震荡走低或是库存开启累库。截至8 月31 日，SHFE 铝价达到18980 元/吨，较5 月24 日17255 元/吨的阶段低点上升10.0%。LME 铝库存于8 月中下旬略有上升后再次回落。SHFE 以及国内社会铝库存于7 月中旬短暂回升后再度开启去库。同时，国内铝棒社会库存亦处于近三年同期低位。铝价走强以及库存下降皆体现出铝需求的较强韧性。
下游需求整体改善显著，年内铝行业预计呈现紧平衡状态。如我们在此前《金属行业铝行业深度报告：看好盈利提升主线下的铝板块配置机会》（2023-8-20）中的分析，今年1-7 月，房地产行业竣工保持较好增长，家电、汽车、电力需求同比增速处于高位，仅净出口量大幅下滑，但出口增速具备改善预期。电解铝下游消费同比改善较为显著。我们预计年内国内电解铝供应量（包括进口）为4235.0 万吨，消费量为4222.0 万吨，供需平衡为+13.0 万吨，预计年内电解铝处于紧平衡状态。
政策出台叠加旺季到来，吨铝利润有望继续拉阔，驱动板块后续涨势。据上海有色网，7 月国内吨铝盈利为2421 元，同比上升2274 元。地产政策密集出台，叠加“金九银十”旺季到来，电解铝消费以及市场预期具备显著的提升空间，铝价存在进一步走强的潜力。考虑到电力、氧化铝和预焙阳极价格缺乏有效的上涨支撑，国内电解铝行业吨铝利润有望继续拉阔，从而驱动板块后续的涨势。
风险因素：地产政策支持不及预期导致行业基本面继续下行的风险，地产行业信用风险持续蔓延的风险，国内电解铝减产程度不及预期的风险，全球电解铝复产进度超过预期的风险，海外电解铝产能投产超过预期的风险，电解铝下游需求增 长不及预期的风险，美联储加息程度或维持时间超过预期的风险。
投资策略：地产政策密集出台，铝消费有望获得显著提振。近期铝价强势运行，铝锭以及铝棒库存持续走低，体现出需求具备较强韧性。我们预计年内电解铝行业将呈现紧平衡状态。得益于地产政策密集出台以及“金九银十”旺季到来，铝价有望继续上涨。叠加年内能源及原料价格缺乏有效上涨支撑，吨铝利润有望进一步拉阔，从而驱动板块后续涨势。我们看好铝板块布局机会，维持板块“强于大市”评级，推荐云铝股份、中国铝业和神火股份。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑：王丹 ）
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