大宗及贵金属周报：宏观政策预期向好 提振金属价格

　　行情综述&投资建议
　　本周（7.24~7.28）内A 股上涨，沪深300 指数收涨4.47%，有色金属跑输大盘，收涨1.32%。个股层面，济南高新、金徽股份、云铝股份涨幅领先；隆达股份、铂科新材、博迁新材跌幅靠前。
　　工业金属：
　　1）铜：本周LME 铜价格+2.81%至8675 美元/吨，沪铜价格+0.7%至6.92 万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库1.54 万吨至21.86 万吨，其中LME 累库0.45 万吨至6.44 万吨，SHFE 去库1.66 万吨至6.13 万吨，COMEX 去库0.09万吨至3.94 万吨，上海保税区去库0.25 万吨至5.35 万吨。国内政治局会议提出调整优化房地产政策，市场情绪好转，美联储虽加息25BP，但在市场预期之内，未造成金属价格大幅波动，本周铜价震荡上行。虽下游消费淡季表现明显，但市场到货量较少，进口持续表现亏损，进口铜流入较少，电解铜库存有所回落。铜TC 维持93.05 美元/吨，铜精矿原料库存下降但并未紧缺，印尼发运延迟，其它海外供应基本稳定。消费淡季叠加市场畏高情绪，铜加工企业订单不理想，同时铜材加工费随现货升水下行，政策刺激后地产领域需求有望回升，需求弱现实强预期下对铜价有支撑。
　　2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。
　　建议关注紫金矿业等标的。
　　2）铝：本周LME 铝价格+0.75%至2227 美元/吨，沪铝价格+0.44%至1.84 万元/吨。LME 铝去库0.44 万吨至50.9 万吨，国内铝社会库存去库1.8 万吨至53.6 万吨，国内铝棒库存去库1.4 万吨至7.7 万吨。在国内政策预期向好和美联储加息共同作用下，本周铝价震荡上行。云南电解铝复产超预期，据百川盈孚，云南地区电解铝企业已复产超112万吨，按计划，到8 月下旬，云南地区电解铝开工产能将达到542-562 万吨左右。受云南地区复产增加氧化铝需求影响，广西地区氧化铝市场活跃度明显提升，氧化铝价格呈上涨趋势。本周下游加工企业由于订单好转有所复产，铝板带箔、铝棒企业开工率均有提升，终端需求方面，政治局会议召开提振市场情绪。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。
　　建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
　　贵金属：本周COMEX 黄金价格下跌0.32%至1958.7 美元/盎司，美债10 年期TIPS 上涨9BP 至1.58%。COMEX 黄金库存累库0.1 百万金衡盎司至22.34 百万金衡盎司。美联储如期加息25BP，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.50%。美国6 月PCE 同比3%，低于预期的3.1%，核心PCE 同比4.1%，低于预期的4.2%。FOMC 会议后鲍威尔讲话“放鹰”，不排除9 月继续加息的可能性，但市场认为7 月会成为本轮加息的终点，定价2024 年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。
　　钢铁：本周螺纹钢价格+1.47 至3839 元/吨，热轧价格+3.96%至4108 元/吨；铁矿石价格-0.59%至837 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-239/-173/-389 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
　　风险提示
　　项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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