有色金属行业：美债博弈升温 工业品淡季或遭双杀

　　本报告导读：
　　美债违约博弈仍处于激烈博弈、拉扯过程中，而周中美联储部分官员的鹰派表述也对6月份加息预期形成一定扰动，宏观扰动持续情况下金属价格波动加剧。而国内需求目前仍是“弱现实、弱预期”阶段，预计工业金属价格仍将震荡运行。
　　摘要：
　　周期研判：周中拜登、参议院议长均表示对美债谈判进展的乐观态度，带动金属价格反弹，但临近周末谈判又一度暂停，尽管目前市场预期最终两党仍会达成协议，但此过程中美债违约的激烈博弈仍将对全球风险偏好形成持续扰动。另外，最新公布的美国就业数据较强劲，美联储部分官员发声鹰派，6 月份加息概率预期有小幅上升，风险偏好的波动持续对金属价格形成扰动。而国内需求目前处于“弱现实、弱预期”阶段，金属价格仍处于震荡期，关注工业金属各品种的成本、库存支撑。
　　电解铝：需求“弱现实”，云南复产仍为供给端核心变量。本周LME/SHFE 铝涨2.33%/3.25%至2283.5/18450（美）元/吨。①供给端：
　　云南丰水期临近，需密切关注水电铝复产节奏。贵州地区部分铝厂少量投产/复产，电解铝供应小幅增加，云南地区降水增加但企业复产仍处于观望状态，后续仍需密切关注复产动向。②需求、库存：开工率走低，铝锭大幅去库但参考性弱化。本周铝加工龙头企业开工率下滑0.5%至64.2%。铝板带、铝箔开工率分别回落2.2%/0.7%至75.8%/80.3%，铝型材开工率小幅上升0.8%至67.5%。SMM 社会铝锭、铝棒库存为70.6（-8.1）、16.20（-0.66）万吨，铝锭库存大幅去化主要由于铝水转化为铝棒等其他中间品比例增加。③盈利端：受铝锭价格回升影响，吨铝盈利升至1436 元左右。
　　铜：宏观扰动持续，铜价震荡加剧。本周LME 铜跌0.02%/SHFE 铜涨1.67%至8251.5/65690（美）元/吨。国内4 月份经济数据走弱使得市场对经济复苏动能有所担忧，对铜价形成调整压力。近期海外衰退、银行业危机、美债违约风险累积，宏观扰动增加抑制风险偏好。另外南美铜矿生产、运输正在恢复，国内需求正向淡季过渡，叠加海外衰退预期，铜价或延续震荡。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
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